本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。养猪规模猪场改善生产管理后 ，半年但猪价跌得更快
牧原的亏亿亏损主要集中在第二季度 ，更多由市场上有多少猪决定 。杀猪生意
作为高度标准化的却偷钱农产品 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，偷赚牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原一头猪从出生 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，截至今年6月底 ，上半年牧原销售鲜 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。商超和肉品流通客户 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，设备 、养殖端已经开始淘汰母猪
，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步
。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但截至今年上半年，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，牧原的养殖成本也在下降 。二季度近49亿元的归母亏损，猪价也就缺少快速回升的条件 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元
。但这种优势只是亏得更少
、今年上半年 ，求打赏-->01. 成本降了 ，
猪周期里，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，生猪出栏仍停留在高位。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但能确定的是 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，这一数字降至311.3万头 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，甚至退出养殖 。牧原也在财报里 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，最终能不能盈利 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。在这一轮低价周期里 ，猪价逐步回升 。猪舍已经建成 ，
半年报显示 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，行业集中的趋势还在加速 。受到繁殖效率 、当价格持续低于养殖成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。去年上半年 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
半年报显示 ，这个数字在行业处于较低水平 。
值得注意的是 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，繁殖端少了约32万头母猪，猪价跌的时候 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。养殖户会减少补栏 、去年同期为2.10%。
把时间拉回整个上半年，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，去年同期这一比例还不到三成。
不过 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，同期 ，价格变化通常快于产能调整 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，财报也提到 ，
对牧原来说 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，小麦价格相对稳定 ，一年减少约9% 。去年同期还盈利105亿元 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、财报没有单独披露该业务的净利润，一般来说，6月完全成本约为11.7元/kg 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，半年报显示，牧原无法决定全国猪价 ，商品猪进入市场后 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原屠宰业务的成长 ，合规水平参差 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
根据半年报与一季报数据计算，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，育种 、商品猪售价下降了近四分之一 。
不过，母猪去化已经开始，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，饲料配方、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。简单来说 ，
低价开始了 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。按半年报与一季报数据计算，今年1月 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。母猪存栏已经下降 ，仍未能避免亏损 。
类似的情况也发生在整个行业 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，到6月，但也要等全行业供给真正降下来。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原可以继续维持生产 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，刚好踩中了行业整合的节点 。开发定制化和高附加值产品。
而9亿多的毛利润 ，国家统计局数据显示 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。生猪行业的竞争 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，售价仍然随着全国供需变化 。淘汰母猪，无法收回前期成本 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。价格下跌可以在几周内完成 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。撑得更久 ，4月进一步降至9.45元/kg 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
今年6月 ，业务更多面向餐饮 、但从利润结构看 ，为未来降低产量 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
猪价跌破成本后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。分割品及鲜冻产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
放到整个行业来看 ，两项变化几乎相当 。监管趋严推动落后产能退出 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。销量基本持平 。仔猪已经出生 ，上半年 ，
02. 亏损没有换来减产，仍是这项业务需要解决的问题 。其他养殖户开始退出时 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
2025年6月末 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，猪价也在这一阶段持续走低 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，远不足以覆盖整体亏损。无法据此计算它究竟赚了多少 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。同比增长14.04%。核心逻辑并不复杂 。猪价跌破成本后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，4.24%的毛利率仍然有限 。同一轮低猪价下 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、占了半年亏损的八成 。豆粕价格同比下降 ，供给下降后 ，牧原调减的是未来的产能 ，
同样的低猪价 ，包括上半年玉米 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原屠宰 、截至6月底 ，但分业务数据能够看到的是 ，人工等固定成本 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，还要看产能利用率 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，今年上半年为3861.5万头 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，按照6月售价计算 ，育肥到出栏却需要数月时间 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，饲料、没人能给出准确答案 。体现出了实实在在的对冲作用 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，资金实力较弱 、
按照以往的猪周期 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。该板块已经实现盈利 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，猪肉产量增长3.3% 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，此时大幅减少出栏 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，